近期,能源局主導的首批105個增量配電網(wǎng)試點項目落地。自從2015年的電改九號文落地以來,市場對于增量配電投資業(yè)務逐步向社會資本放開已有預期。本次105個項目的落地是配電網(wǎng)業(yè)務改革的開始,預計后續(xù)還將會有新批次落地,同時增量配網(wǎng)的資產(chǎn)梳理、資產(chǎn)改造、新增園區(qū)PPP模式開啟等也將步入實質性操作階段。

增量配電網(wǎng)試點項目落地,主要看點是存量資產(chǎn)更新與園區(qū)新建市場。2016年8月發(fā)改委、能源局下發(fā)《關于請報送增量配電業(yè)務試點項目》的通知,12月初正式確定105個項目。從地區(qū)分布看,長三角以及南方地區(qū)是改革重點。首批增量配網(wǎng)試點項目中,大比例是存量園區(qū)的歸屬權重置,資產(chǎn)梳理后還存在更新改造需求;增量園區(qū)部分也存在大量新增投資需求,我們預計存量更新與資產(chǎn)新建總體帶動投資規(guī)模在500-1000億之間。

招標模式變化帶來行業(yè)格局改變,利好技術領先、配套能力強的行業(yè)龍頭。中短期看,存量改造與新增投資直接帶動設備商與工程商的下游需求提升。從招標模式看,過去電網(wǎng)公司主導配電網(wǎng)建設,為了體現(xiàn)公平原則,往往由電網(wǎng)公司首先將產(chǎn)品進行標準化規(guī)范,而后進行分拆招標,中標企業(yè)難以體現(xiàn)在技術與配套能力上的差異性,價格戰(zhàn)成為常態(tài);后續(xù)以地方政府主導,以社會資本PPP模式進行招投標,原有的電網(wǎng)公司壟斷模式將被打破。綜合考慮承包方工程設計資質、設備技術質量等多方面因素,利好技術領先、配套能力強的行業(yè)龍頭,同時關注與政府關系緊密且地推能力強的企業(yè)。

運營端看好配售電一體化的售電公司。在運營端,現(xiàn)有配網(wǎng)運營公司具備運營經(jīng)驗,更容易實現(xiàn)異地擴張。我們看好配售電一體化的售電公司,以及相關的增值服務提供者,包括但不限于:(一)用戶用電規(guī)劃、合理用能、節(jié)約用能、安全用電、替代方式等服務;(二)用戶智能用電、優(yōu)化用電、需求響應等;(三)用戶合同能源管理服務;(四)用戶用電設備的運行維護;(五)用戶多種能源優(yōu)化組合方案,提供發(fā)電、供熱、供冷、供氣、供水等智能化綜合能源服務。

用電服務公司市場空間逐步打開,后電改時代紅利加速落地。過去非電網(wǎng)運營的配網(wǎng)資產(chǎn)不產(chǎn)生任何收益,資產(chǎn)持有者并不關心配電網(wǎng)運營的質量與效率;運營環(huán)節(jié)放開后,運營商掌握的增量權益包括電費收取與結算、客戶用電信息等,配電網(wǎng)運營水平直接影響運營商收益;用電信息與客戶粘性也催生用電服務、節(jié)能服務增值空間,我們認為,本次試點落地是國內(nèi)用電服務市場打開的轉折點,未來具有軟硬件配套能力的用電服務公司可能迎來市場爆發(fā)和估值重構。

早期增量配網(wǎng)試點項目的工程總包強調(diào)設計施工資質及政府關系,市場有望向技術、配套能力強的龍頭集中,推薦天沃科技(民營電力EPC總包龍頭)、許繼電氣(配套能力最強)、北京科銳(華中、華東、西南)、合縱科技(華南、華中);運營商看好配售電一體化公司,推薦關注桂東電力、郴電國際、涪陵電力、智光電氣;用電服務及增值服務提供商,推薦關注中恒電氣、炬華科技、林洋能源、紅相電力。